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    更趨精準靈活 貨幣政策漸回歸常態

    ?后續降息降準概率降低,但政策不會貿然收緊

    2020-12-03 16:02:18 信息來源:經濟參考報 編輯:鄭紅梅

    12月2日,中國人民銀行公開市場業務操作室發布公告稱,以利率招標方式開展了100億元逆回購操作,鑒于當日有1200億元逆回購到期,人民銀行實現凈回籠1100億元。在跨月的時間窗口,央行連續進行逆回購,更是打破月中續作的慣例開展2000億元MLF(中期借貸便利)操作,體現了其保持流動性合理充裕的政策意圖。

    接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士表示,臨近年底時點,央行仍會通過加大公開市場操作方式進行流動性調節。而長期來看,貨幣政策將逐步回歸正常,進一步寬松的可能性在下降,降息降準的概率也相對降低。穩健的貨幣政策將更為靈活適度,但不會貿然收緊。

    12月2日,央行開展了100億元7天逆回購操作,中標利率2.2%,由于當日有1200億元逆回購到期,實現凈回籠1100億元。實際上,在11月下旬,央行連續多個工作日為資金面“補水”。11月30日,還開展了2000億元MLF操作。此前,央行已經形成每月月中續作當月到期MLF的慣性操作,央行于11月16日續做8000億元MLF,11月30日再次開展2000億元MLF操作超出市場預期。

    光大證券研究所金融業首席分析師王一峰表示,央行在月末時點投放MLF,具有臨時性特點,受信用違約事件影響,市場風險偏好有所下降,月末效應影響下,大行資金融出也相對審慎。央行希望通過MLF的臨時性投放引導大行加大流動性支持力度,助力資金面平穩跨月。中信證券研究所副所長明明也認為,通過加大MLF操作規模補充中長期流動性,引導同業存單利率向MLF操作利率回歸,也有助于緩解銀行負債壓力。

    央行的頻頻操作助推目前市場利率處于相對低點。從12月2日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)來看,隔夜Shibor下行1.1個基點報0.7420%,7天Shibor下行4.7個基點,報1.9250%。東方金誠首席宏觀分析師王青認為,年底前受銀行考核臨近、市場提現需求增加等因素影響,市場流動性將趨緊,不過屆時央行會通過加大逆回購操作等方式予以對沖,因此短期市場利率有望保持在2.20%的政策利率附近。王一峰則表示,12月是傳統財政支出大月,這將助力流動性改善,預計12月面對6000億MLF到期,央行仍將采取等額或小幅超額續作方式,短端資金利率和利率走廊有望繼續維持穩定。

    展望未來,大部分業內人士也認為,央行仍將更多通過公開市場操作的方式來補充市場流動性,而降息降準的概率在下降。整體而言,穩健的貨幣政策將向常態化回歸,并體現為靈活適度、精準導向。

    日前發布的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》(簡稱《報告》)與二季度報告相比,在貨幣政策展望部分,再度增加了“把好貨幣供給總閘門”的表述,《報告》也強調,處理好內外部均衡和長短期關系,盡可能長時間實施正常貨幣政策,保持宏觀杠桿率基本穩定。

    “國內貨幣政策將回歸常態,首先是臨時性的、應激性的政策逐步退出,類似于疫情期間推出的專項再貸款、普惠小微企業貸款延期支持工具、普惠小微企業信用貸款支持計劃等都將到期或退出;其次是流動性環境逐步回歸正常,資金利率和市場利率回歸政策利率附近的平衡狀態?!泵髅髦赋?。他也表示,疫苗面市后全球經濟將逐步從疫情的陰影中走出來,國內經濟大概率也將維持在潛在增速水平附近,進一步通過降準降息來釋放刺激信號的概率不大。

    中國銀行研究院發布報告稱,考慮到宏觀杠桿率過快上升對實體經濟發展帶來的不利影響,貨幣政策將更加注重防風險,進一步寬松的可能性下降。但考慮經濟增長的內生動能不足,尤其是中小企業發展仍面臨諸多困難,貨幣政策將更加注重精確性,引導資金流入實體企業。與此同時,考慮到債券違約風險加大金融市場波動、推高風險溢價的可能,需要貨幣政策及時做出對沖,防止金融市場超預期波動引發的貨幣市場利率過快上升等問題。

    值得注意的是,中國貨幣政策已逐漸回歸常態化并不意味著政策將貿然收緊。央行副行長劉國強此前在國務院政策例行吹風會上也表示,從趨勢看我國經濟比較強勁,政策效果正在發揮作用,市場信心在恢復。面對這種情況,我們也要考慮下一步的政策,總體上要繼續保持松緊適度,政策調整要基于對經濟狀況的準確評估,不能倉促、不能弱化金融服務實體經濟的效果,要把實體經濟服務好。另外也不能出現“政策懸崖”。

    中歐國際工商學院教授盛松成表示,疫情后中國經濟平穩恢復,貨幣政策的確無需大水漫灌,但當前中國面臨的主要任務是恢復和穩定經濟增長,同時防范金融風險,所以不宜收緊貨幣政策。他指出,當前遠未達到收緊貨幣政策的條件,中國穩健的貨幣政策靈活適度,不妨“讓子彈再飛一會兒”,至少在明年上半年之前,都不應收緊貨幣政策。

    (記者 張莫 向家瑩)

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